禾赛科技IPO撤収材料「舆情」の涡:株主が出资して造富スターの警告を贯くのは何ですか?

市場で支持されている一部のスター「ユニコーン」がIPOプロセスを相次いで中止し、注目を集めている。

イネサイ科学技術は典型的だ。

先週、「レーザーレーダーの第1株」になる見込みのイネサイテクノロジーはIPO申請を撤回し、上交所の科創板に株募集説明書を提出してから2ヶ月しか経っていない。

今年1月、禾赛科学技術は科創板に募集書を提出し、20億元を募金する計画で、推薦機構は華泰連合である。1月7日、禾赛科技术のIPO申请が科创板で受理され、2月3日から第1ラウンドの问い合わせが始まった。

しかし、わずか1ヶ月後、禾赛科技は返事をしないで急いで材料を撤回した。

21世紀の経済報道記者は何度も会社に連絡したが、記者が原稿を送った時までIPOを中止したことには何の返事もなかった。

現在、「科学技術ユニコーン」がIPOを相次いで終了している間、禾赛科技はまだ創始期に国内外で「誉められている」スター企業として、禾赛科技の「質が合わない」「特許紛争」「市場が成熟していない」などの議論を受けている。

21世紀の経済報道記者はこのほど、投資家から、イネサイ科学技術がIPOを停止したり、ドル基金の株主の査察や海外業務に関与したりしていることを独占的に明らかにした。

市場はイネサイの科学技術のケースから、どのような啓示を得ることができますか?

先週、「レーザーレーダーの第1株」になる見込みだったイネサイテクノロジーはIPO申請を撤回し、IC photo

IPOを停止するか、株主が監査を貫通したため

国内のレーザーレーダーの最前線企業として、禾赛科学技術は業界市場に期待されていた。

このアメリカのシリコンバレーに起源するハイテク企業は、創始者チーム全員の技術出身である。理事長、社長兼CEOの李一帆氏は清華大学学士とアメリカイリノイ大学博士で、知能ロボット分野を専攻している。首席科学者の孫カイはスタンフォード大学機械と電子学部を卒業した。首席技術官は少卿にスタンフォード大学の電子工学と機械工学の双修士を持ち、知能機電一体化分野を専攻している。

業界のコースと人材の輪は禾赛科学技術に多くの投資家の愛顧を受けた。

記者の不完全な統計によると、設立以来、イネサイ科学技術は累計2.3億ドル以上の融資を完了し、投資者には百度、光速中国、啓明創投、徳同資本、博世グループ、真格基金など国内外の有名な基金が含まれている。

孫カイ、李一帆、向少卿の3人の創始者は現在、一致した行動者関係であり、会社の実際の支配者であり、今回発行される前に会社の37.16%の株式を合計し、特別投票権の手配を通じて共同でコントロールした会社の採決権の割合は71.45%だった。

募集書を見ると、Lightspeed Opportunityは創始者チームに次ぐ最大の外部機関投資家で、現在イネサイ科学技術の7.98%の株式を保有している。

資料によると、Lightspeed Opportunityは光速基金が2019年7月3日に設立したドル基金で、募金規模は15億ドルに達したが、具体的な出資者については、何のデータも明らかにされていない。

Lightspeed Opportunityのほか、光速中国はLightspeed HS、LightSelect、光易投資の合計を通じてイネサイ科学技術の9.52%の株式を直接保有している。

しかし、募集書は後3者を一致行動者とし、Lightspeed Opportunityを含まなかった。

募集書によると、Lightspeed HS、Light Selectの実際のコントロールはいずれも宓群と韓彦(両方とも光速中国創始パートナー)で、光易投資の投資決定委員会は宓群と韓彦の2人で構成されている。宓群と韓彦はいずれも光易投資の執行事務パートナーである上海光輝投資管理パートナー企業(有限パートナー)の高級管理職である。

また、イネサイ科技株主のうち外資系株主は8人で、ガンダム投資(持株3.02%)、QM 116(持株2.57%)、Moonstone(持株1.72%)、MC 2(Hong kong)Limited(持株0.96%)などが含まれているが、持株比率はいずれも5%を超えていない。このうち、鼎和投資、斐旭投資、MC 2(Hong kong)Limitedは2020年9月に禾赛科技に増資したが、まだ1年足らずだ。

21世紀の経済報道記者は、投資家から、ドル基金の背後にある出資者や、利益輸送行為の査察があるかどうか、イネサイエンスがIPO申請を撤回したかどうかについての導火線を明らかにした。

2021年2月5日、証券監督管理委員会は「監督管理規則の適用ガイドライン--先発上場企業の株主申請に関する情報開示」を公布し、上海深取引所も相次いで科創板と創業板の関連審査要求を公布した。

ガイドライン第5条は、「発行者株主の株式構造が2階以上で、実際の経営業務がない会社または有限パートナー企業である場合、当該株主の入株取引価格が明らかに異常である場合、仲介機構は当該株主の層を突き抜けて最終所有者に査察し、本ガイドライン第1項、第2項が存在するかどうかを説明しなければならない」と規定している。

スター企業の造富の宴

以前にも、科学創板IPO企業が貫通検査を要求されたという申告が少なくなかった。

典型的な金山弁公室のように、科創板上場審査委員会は金山弁公室に一部の海外株主が単純に持株会社を目的として設立されたパートナー企業、会社などの持株主体に属しているかどうか、株主数を検証し計算する必要がある持株プラットフォームに属しているかどうかを補充するように要求したことがある。

金山事務所は関連海外投資家の株主「国内法規における株主数が200人を超えてはならないという規定を回避するために設立された基金ではなく、上記海外投資者の株主が書面による説明を経て、会社の海外投資者及びその直接株主/パートナーが保有する会社の株式について、委託持株、信託持株、対賭博協定などの特殊な協議又は利益輸送手配は存在しない」ため、会社の3つの海外株主は計算を貫通する必要はありません。

株主は背後を突き抜けるように要求され、次々と上演されたスター企業の富の宴と無関係ではない。

「繰り上げ入株、突撃入株など一連の状況が頻発している」。北京のある投資家によると、株主の貫通強化は意外ではないという。

禾赛科技IPO折戟の反対側では、長年潜伏していた造富の宴が開かれた。

21世紀の経済報道記者の整理によると、上場前、イネサイの科学技術株権の変動が頻繁で、そのうち2つの異なる時間のわずか3ヶ月の株権譲渡の中で、会社の推定値は6割以上急増した。

2018年1月9日、禾赛科学技術の前身である禾赛有限は第2次株式譲渡と第6次増資を行い、4人の機構と個人株主はそれぞれ25万ドルまたは等価人民元の価格で真格基金に持っている禾赛有限0.17%の株式を譲渡した。

これにより、イネ試合はこのラウンドの推定値が約1.47億ドルに限られていると推定されている。

しかし、3カ月後の2018年4月、真格基金を含む5つの機関がイネサイ有限会社に増資し、合計1444.89万ドルまたは等価人民元で258.12万元の登録資本金(約6.02%)を購入した。

これにより、イネサイ科学技術のこの増資推定値は約2.41億ドルと推定されている。

これは、わずか3ヶ月でイネサイの科学技術の推定値が63.95%増加したことを意味している。真格基金は幸いにも評価値が急騰する前に大部分の入株を完了した。

また、株式を1年未満のフィウクに譲渡することで、2020年にイネサイ科学技術の創始者3人が現金化を完了した。

募集書によると、2020年2月、上海のアジェンなど3社はそれぞれ3人の創始者に10.84%-11.19%の禾赛有限の株式を譲渡し、譲渡対価は27.47万元以下だった。

今回の取引後半年足らずで、イネサイ科学技術の創始者3人の孫カイ、李一帆、少卿にそれぞれフィウクに0.5%の株式を投資し、3人は合計1.035億元(1人当たり譲渡代金3450万元)を現金化した。

技術路線が紛争を引き起こす

イネサイ科学技術のもう一つの大きな論争は、未熟な市場とまだはっきりしていない技術路線にある。

創立から現在まで、イネサイ科学技術はレーザーレーダー、レーザーガスセンサ分野に専念してきた。主な製品のレーザーレーダーは自動運転、ロボット、無人機など多くのシーンに使用できる。

レーザーレーダーは一般的に機械式、半固体、固体に分けられ、その中で機械式は無人運転に多く用いられ、その体積が大きく、価格が高く、量産車には向いていない。業界関係者によると、高級補助運転車では現在、回転鏡、MEMSの半固体レーザーレーダーが主だという。中長期にわたって固体レーザレーダ技術が成熟し,半固体に代わる可能性がある。

現在、禾赛科技の主力製品は機械回転式と半固体式レーザーレーダーで、その取引先も主に自動運転分野から来て、例えば百度、博世などの業界の大手企業はすべて禾赛の投資家です。

2017年4月に40ラインレーザーレーダー製品Pandar 40を正式に発売して以来、商業化の旅に出た。

2018年4月、2019年1月、禾赛科技はまた相次いで性能アップグレードのPandar 40 P、64線レーザーレーダー製品Pandar 64を発売した。

現在、Pandar 40 P、Pandar 64は世界の頭部無人運転会社から広く認められており、2020年までに会社の顧客は世界23カ国に広がっている。米カリフォルニア州DMVが発表した2019年の無人運転テストマイル数上位15社のうち、半数以上が無人運転車隊の主レーザーレーダーとして同社製品を選んだ。

しかし近年,レーザレーダは新興の精密センサとして機能するため,製品の反復速度が速く,業界標準と成熟した安定なプロセスがまだ確定していない。最初の単点レーザレーダーから機械式、半固体式、固体式、FMCWなど多くの技術アーキテクチャに発展し、大量の高レベル技術者の備蓄と十分な資金サポートに頼る必要がある。

2017年、2018年、2019年と2020年1-9月の禾赛科技営業収入はそれぞれ1947.40万元、13287.01万元、34847.41万元および25320.52万元で、純利益はそれぞれ-2427.33万元、1611.23万元、-14973.35万元および-9379.75万元で、2020年9月末現在、禾赛科技合併レベルの累計損失は-38873.85万元だった。

実際、近年、インターネット大手でも全車企業でも無人運転分野を配置し、レーザーレーダーに大々的に投資しているが、アウディやベンツがすでに発売しているA 8やS級旗艦車種のほか、多くの自動車企業が激光レーダーを搭載した車種を量産すると発表している。

しかし、多くの市場関係者から見れば、レーザーレーダーの量産着地が直面している多くの挑戦は依然として存在している。

これに先立ち、国内のもう一つのレーザーレーダーメーカーであるラジウム神知能の創始者で会長の胡小波氏はメディアの取材に対し、「2021年はレーザーレーダーの前に量産された試水の年としか言いようがなく、本格的な量産元年はまだ待たなければならない」と話した。

現在、レーザレーダーはまだ技術反復の発展段階にあり、レーザレーダーは距離測定原理、レーザ発光、レーザ受信、ビーム操作及び情報処理の5つの面で異なるルートが存在している。

このうち、測距原理には、周波数変調連続波と時間飛行法がある。レーザ発光には905 nmと1550 nmの2つの主流帯域の光源がある。レーザ受信の主流方式には、APD、SPAD、SiPMなどの方式がある。ビーム操作では、機械式、混合固体、固体の3つに分類され、その中で多くの具体的な技術ルートに細分化され続ける。

市場関係者によると、これらの分野の技術は数十種類の異なる技術路線を組み合わせることができ、最大の問題は、現在まだ技術路線が完全に共通認識されておらず、自動車で大規模な応用を実現していないことだ。

現在、イネサイ科学技術とVelodyneの製品は機械式レーザーレーダーを主としている。海外企業のLuminar、Innoviz、Livox、ラジウム知能は現在、主に回転鏡混合固体案を採用している。速騰聚創が量産注文を獲得した製品はMEMSマイクロ振動子方案を採用している。Ibeo、Ousterは主にFLASH方案を採用している。QuanergyはOPA純固体レーザレーダ技術の開発に専念してきた。

イネサイ科学技術も、下流産業市場がレーザーレーダーの需要に対する技術路線が会社が選択した技術路線と大きく異なると、会社の製品の下流市場の需要に一定の不利な影響を与えると指摘した。同時に、会社が将来の主流技術路線に適応した新製品をタイムリーかつ効果的に開発し、発売できなければ、会社の競争優位性と利益能力に不利な影響を与える。

また、イネサイ科学技術製品の輸出販売が多いため、海外業務収入の審査や監督管理層の注目の重点でもある。

報告期間中、禾赛科学技術の主な業務収入の中で外販収入はそれぞれ1056.23万元、1.05億元、2.22億元と1.53億元で、その年の主な業務収入に占める割合はそれぞれ55.17%、78.92%、63.89%と60.53%で、この種類の輸出業務は主にドル、欧元を使って決算した。

ユニコーンがIPOの「弁」を連発

期待されているスター「ユニコーン」として、禾赛科学技術が臨陣して「折り返し」市場で多くの論争を引き起こした。

会社を疑ったり、財務偽装や業績が基準を満たしていないなどの市場関係者もいる。

21世紀の経済報道記者は何度もイネサイ科学技術の対外連絡電話と財務連絡方式に電話したが、配線側は材料撤去の原因に応じなかった。

現在の大きなトレンド環境の下で、イネサイ科学技術は事件ではない。イネサイ科学技術がこのような波紋を呼んだ負の世論は、現在相次いでいるスター科学技術会社がIPO申請を撤回した環境と無関係ではない。

記者の不完全な統計によると、3月18日現在、今年に入ってIPO申請を中止した企業の数は73社に達し、そのうち科創板企業は27社、創業板は41社で、雲知声、鋭芯微などの1級市場で人気のあるユニコーン企業も少なくない。

今年1月に現場検査に合格した20社の申告企業のうち、16社が撤回した。

この現象は、現在の申告やIPO企業の審査の質を懸念する市場関係者も少なくない。

「登録制の本意は、上場条件を満たす会社をより効果的に資本市場に進出させることであり、監督管理部門が審査せずに勝手に市場に渡すとは言ったことがない。」ベテラン投資家の王骥躍氏は指摘した。

でも、王骥躍はさらに付け加えた。「会社によっては深刻な問題があるかもしれません。起きて調べる。」

特筆すべきは、「急いで申告する」ほか、一部のハイテク企業自身の発展周期も一部の革新的な「ユニコーン」が国内IPOの上場条件を満たすことができないことを招きやすい。

「多くのAI企業の応用シーンは着地できないが、国内の資本市場を申告するのに適していない。収入と着地ができない偽科創板企業は監督管理部門の放行を得ることが難しい」。力資本理事長の朱為洵氏は21世紀の経済報道記者に語った。

21世紀の経済報道記者によると、これまで、市場には科学技術企業が融資を終えたばかりで、流水と収入を購入し、科学創板の上場基準を達成するためにお金を使う準備ができていた。

しかし、市場関係者によると、現在の監督管理層は現場検査と現場監督を強化し、質問を強化し、批判文の発行速度を遅らせるなどの措置を強化し、「濁った水で魚を触る者」を抑制することは基準を治すだけで根本を治すことができないという。

「根本を治すかどうかは、審査がさらに緩和されれば、これらの企業は戻ってくるだろう」。朱為絶道。