君聯資本李家慶：中国のプライベートエクイティは正規戦に入り、プロGPは黄金期を迎えました。

オレンジの自転車は10億ドルの融資を完了しました。そのうち1.5億ドルは君聯資本とソフトバンクファンドから来ました。

今年4月の融資ニュースは、人々の思い出を数年前に引き戻した。数十億ドルの資金を投じた融資競争は、一家を挙げて米国に連行され、一家は姿を消した。

「このことが概念やモデルの検証段階にあるときは、確かに私たちに合わないです。今日また見ます。典型的な資産運営型のプロジェクトです。」半年ぶりに、君聯資本取締役総経理、首席投資官の李家慶は初めてオレンジ自転車の投資に対応しました。

このような答えは数年前のインタビューに答えられます。当時、記者がなぜ1台の車を共有していないのかという質問に対し、李家慶さんは補助金の拡張方式に疑問を抱いていますが、ビジネスモデルが成立するかどうかはまだ観察が必要です。

君聯資本は自分が誰なのか、何ができるのか、市場での位置づけがはっきりしている会社です。今年10月、君聯資本の李家慶は21世紀の経済報道記者の独占インタビューを受けて、君聯の投資戦略の発展について、基金管理人としての自己要求と境界、株式投資市場の新十年について考えを共有しました。

資産の端に立って境界を見る

前述のオレンジ自転車のプロジェクトは、典型的な大企業大手の単独事業部門の独立融資です。

同じテーマのプロジェクトは、君聯資本が2015年以来参加してきた百度内部の孵化作業手伝い、網易が取り分けた網易有道、東航傘下の東航物流、順豊傘下の順豊快速運送、海底すくい関連の蜀海サプライチェーンなどがあります。

分割再編類のプロジェクトはファンドの資本量に対してより高い要求を提出しました。前述の投資は基本的に3億～5億元で、プロジェクトの投資額も10億元に達しました。

過去20年間の蓄積により、君聯資本チームは大型企業の分割、再編類プロジェクトに絶えず接触してきた。標的項目の選択には、企業家精神を備えたコアチームがあるかどうか、君聯は投資プロジェクトに資金以外の価値貢献ができるかどうか、プロジェクト投資経験はチーム内でコピーして伝承できるかなどが考えられます。

国内の大循環を主とする大きな背景の下で、人民元基金が必要となり、科学技術投資も冷たいベンチからスポットライトの下に入った。-徐暉制

「このことが専門性を表現できないなら、私たちはむしろ投げないほうがいいです。このことが持続しないなら、私たちもできるだけしないようにします。李家慶が投資するのは、偉大な企業の創始チームを作る意欲があり、自分のチームもこのような投資の中で鍛えられます。私たちはこのようなチームとも話ができます。企業家は自分を会社の主人にしています。彼はお金以外の価値を特に重視しています。」

分割再構築のプロジェクトは、君聯資本チームの境界開拓における表現の一つである。もっと前に、そのチームはすでにITから多業種のプレートに投資して拡張を完成しました。プロジェクトの触角は中国本土から韓国、日本、インドなどの海外地区まで広がりました。

「総合ファンド＋専門ファンド」という形で投資レイアウトを行う。

私達の境界は依然として革新、成長を主とする少数の株式投資で、いくつか種類のBuyoutプロジェクトの中で非持ち株性の重要な役を演じることを含みます。VC、GC（記者注：Glowth Capital）それともPEといいますか？李家慶氏によると、君連の成長は組織の成長、従業員の成長に直接関係している。外が急に暑くなったからではなくて、私達は追いに行きます。

百億基金管理者

資産の端に境界を広げていく君聯資本は、資金の端での策略は自制する。

近年は人民元ファンドの規模が大きいほか、GP機関が親ファンド事業を開始したケースもある。この角度から見て、君聯資本はずっと少数株式投資の境界を守っています。募金は長期出資能力のある機構LPを絶対核心としています。

2009年に正式に人民元基金を設立してから、君聯資本単隻基金の規模はすでに最初の10億元から80億元を超えました。人民元のLP構造を分析してみると、君聯の資本金は2019年に募集を完了した100億元のうち、9割を超える資金が機構LPから来ています。

21世紀の経済報道記者によると、昨年の百億円の資金が所定の位置につくまで、君聯資本の人民元基金の主な出資者数はずっと20社ぐらい安定しています。2018年以来の厳しい募金環境においても、チームは常に第三者ルートの資金比率を厳しく管理しています。

超高の機構化LP比率は、君聯資本基金管理の規範性に対して極めて高い要求を提出した。ある国家級戦略基金を例にとって、GPを選ぶ時、ずっと利益一致の原則、治理原則と透明の原則を守って、GPに対してシステム性、長い間の考察を行います。同基金は2009年から君聯資本のLPになり、これまで君連資本の人民元基金の中で最大出資者の一人となっている。

「ファンドマネジャーとして、長期的なファンドマネジャーとして、将来はこの市場で専門性を体現する時、必ず難しいことを前にします。」李家慶の専門性は業界知識の専門性、プロジェクト取引の専門性だけではなく、ファンド運営管理の専門性も含まれています。

人民元の株式投資市場は早期発展の段階で比較的粗放で、今後の10年間は専門、規模、組織に対してより高い要求を提出します。今日の君連は幸運です。私たちはもうヘビー級の正規試合に出場する準備ができました。彼は、中国のプライベートエクイティ業界は20年以上発展した後、本格的な正規戦に進出しています。ファンドマネジャーとしては「お金を稼ぐだけでなく、透明、規範、持続的に価値創造によってお金を稼ぐことができる」と付け加えました。

PE/VCの次の駅

市場が新十年に入ると、ゲームのルールが変わりました。もしかしたら、これは全世界の市場になるかもしれません。

国内の大循環を主とする大きな背景の下で、人民元基金が必要となり、科学技術投資も冷たいベンチからスポットライトの下に入った。同時に、市場は、LPに見返りを与え続けるだけでなく、規範、透明、持続可能な方法で見返りを創造することが求められている。

「国家は資本市場の直接融資が経済転換・アップグレードにおいて重要な役割を果たしていることを認識しました。過去にはある程度は金融ツールとしてしか使われていませんでしたが、今はエンジンと支柱の役割を果たしています。」将来については、李家慶氏は、国内のプライベートエクイティ業界はすでに新しい分野に進出しており、専門のファンド管理機構は本格的な黄金期を迎えていると述べました。

李家慶は君聯資本の創始チームメンバーの一人です。このような経歴も意味して、彼は本土の株式投資ファンドの管理人として、中国の株式投資業界の起伏を自ら経験しました。

過去20年間を振り返ってみると、中国は世界第二位のプライベートエクイティ投資市場となり、数十社の100億ドルを超えるスーパーユニコーンを投資しました。現在、人民元基金とドル基金はそれぞれ半分の壁を占めています。

プライベートエクイティ業界内部の構造的な変化も発生しており、ある機関は大資産管理の道を歩むことを決定し、より多くの少数株の範囲を守っている。

一級市場には一級市場の専門要求があります。このような専門性はファンド管理者を取捨選択しなければなりません。君連資本の道路選択については、李家慶氏は、君連資本は引き続き一級の市場投資に専念すると述べた。この仕事は持続できないと思います。

このような「専門、透明、持続可能」のスタイルも君聯資本の優れた業績に反映されています。君聯資本はここ三年で毎年10個ぐらいの投資企業IPOを保持しています。毎年LPのために100億近く或いは100億以上の現金回収を創造しています。上場された投資企業は千億の市場価値を超える寧徳時代、薬明康徳、Bilibiliがかなりあります。億の康龍化成。