株式市場の財務操作への打撃は「7寸」に達していない

3月15日は消費者権益保護の日であり、休暇と権利保護に重点を置いている。株式市場は投資家権益保護日を設けていないが、毎年315、投資家の注目を集めている。しかし、株式市場の財務操作への打撃問題では、「7寸」にはならなかった。浙江省九好集団の「ゆらぎ式」再編は、最近の市場の注目を集めている話題に違いない。監督管理部門は、九好グループが2013年から2015年にかけて架空の業務を通じて、業務の性質を変更するなど、さまざまな方法で水増しした疑いがあることを明らかにしたサービス料収入は計2億6500万元。

また、九好グループは2015年の貿易収入57万元余り、架空銀行預金3億元を水増しした。包装を通じて、九好グループは37億元の有毒資産を上場会社に「再編」し、殻を借りて上場する目的を達成しようとしている。この事件は金額が大きく、手段が極めて劣悪で、違法情況が特に深刻であるため、監督管理部門が処罰するのも当然の義である。しかし、合計439万元の処罰があり、「頂格」処罰だと主張しているが、「隔靴掻痒」の疑いはない。

もし九好グループが殻を借りることに成功すれば、たとえ事後的に「ぶらぶら式」再編を発見したとしても、現在の規定によると、罰金は数百万元にすぎないが、偽造者の持ち株市場価値は数十億元、数百億元に達する可能性がある。安価な偽造コスト、巨大な利益の誘惑、両者の間にはまったく「比例」にならない。これも違反者を危険から逃れるための「原動力」である。九好集団の「ごまかし式」再編事例では、規制当局はすでに「適切な」処罰をしているが、十分な抑止力を形成することはできず、その休暇を取る本当に「7寸」に当たったわけではない。

九好集団のような再編大事件に対する偽装は適切ではないだけでなく、昨年証券監督会が処罰した多くの財務偽造事件には類似の問題が存在している。統計によると、昨年、中国証券監督管理委員会は139件の行政処罰決定書を発行し、そのうち13件は上場企業の財務操作問題に関連し、欣泰電気などはその中の「傑出した代表」だった。欣泰電気が重罰を受けたほか、他の違反行為のトップ格処罰も60万元にすぎない。

財務操作に関与する上場企業13社のうち、主に2つのケースがある。1つは、会計処理が不適切なため、アジア太平洋実業のように収益や利益が水増しされていることです。もう1つは、欣泰電気などのような「アクティブ」財務偽造型で、このタイプの違反行為に属しています。会計処理が不適切であり、その中で主に職業適任能力の原因による財務操作であるとすれば、欣泰電気などの上場企業の自発的な操作行為は、明らかに「操作」に問題があることを示している。このような上場企業に対して、監督管理部門は関連上場企業に対して60万元の「トップ格」を処罰するのではなく、重大な情報開示違法行為の疑いで処罰すべきだ。

2014年10月中国公証人会『上場企業の退市制度の改革・整備と厳格な実施に関するいくつかの意見』（以下『退市新則』という）を公布し、その中で、詐欺発行と重大情報開示違法行為に対して強制退市制度を実施することを規定した。しかし、上述の多くの財務偽造上場企業のうち、欣泰電気が「不幸」に撃たれた以外は、他の上場企業はすべて「罰」となった。これは監督管理を守る権威がないだけでなく、市場を守る「三公」の原則もない。

「証券市場の虚偽陳述による民事賠償事件の審理に関する最高人民法院のいくつかの規定」によると、証券市場の虚偽陳述とは、情報開示義務者が証券の法律規定に違反し、証券の発行または取引の過程で、重大事件に対して事実の真相に背く虚偽記載、誤導性陳述を行うことを意味する。あるいは情報を開示する際に重大な漏れ、不正な開示行為が発生する。半年報、年報などの定期報告は投資家が上場企業を理解し、投資意思決定を行う重要な根拠であり、定期報告を開示することは間違いなく「重大な事件」に属する。

そのため、上場企業の財務偽造行為は、情報開示違反の違法問題にも、虚偽陳述の問題にも関連している。財務偽造を「主導的」に実施している上場企業に対しては、「退市新則」の規定に基づいて、重大な情報開示を違法に強制するべきであり、いわゆるトップ格処罰60万元では決してない。株式市場は毎年315と叫んでいるが、毎年休暇を取っても「7寸」にはならなかった。これも九好グループなどの大胆な「ごまかし式」再編の根源であり、多くの上場企業の財務操作の根源でもある。厳格な法執行ができず、財務操作者を追い出すことができなければ、株式市場315はまだ叫び続けなければならない。

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