ピケ・スポーツ：業績低下で閉店したライフ・キャピタル・プラットフォームの運用困難

近日中に、ピケスポーツは港交所から撤退し、これはピケスポーツが正式に私有化退市を完了したことを示しており、業界内でもA株復帰計画に対する想像空間が展開され始めている。

今回のピケスポーツの私有化取引は、5カ月以上にわたって行われた。全体の過程は、ピケグループから見れば、まだ順調だ。11月16日、ピケグループ側は記者の取材に対し、会社の株価が過小評価され、業績が下落しているため、私有化を余儀なくされていると明らかにした。現在、会社はA株への復帰計画を持っていない。

今回のピケの退市について、産業時評者の張書楽氏は、株式市場からの融資がピケの拡張資金の源にはならなくなり、ピケ自身のキャッシュフローが安定しており、「一人の力」で戦略的な拡張を完了できることを示しているのかもしれないと考えている。

私有化が完了した後の未来の発展には、ピケグループはとっくに計画を持っている。ピケ・グループによると、将来、同社は多くのブランド戦略、スポーツ装備業界の国際化配置を完全なものにし、試合運営に幅広く参加し、国際水準を持つ大スポーツ生態圏を構築する。

　5月の紆余曲折を経て私有化が落地した

ピケスポーツ登録地の最高裁判所は10月28日、契約者の許氏スポーツが契約を通じてピケスポーツ用品有限会社を私有化する計画を正式に承認し、同日、同計画に基づいて会社の発行済株式を削減し、対応する契約者への株式発行も大法院に確認された。

ピケスポーツ公告によると、今回の私有化買収先は国有の証券会社だという。このうち、光大証券の資本投資額は約1億5000万元に達し、大株主が提案した1株当たり2.60元のオファーによると、ピケスポーツ流通株の私有化累計額は約25億香港ドルだった。

今回のピケスポーツの私有化取引は、5カ月以上にわたって行われた。ピケスポーツは5月23日に停止公告を発表し、7月26日に正式な私有化公告を発表し、10月19日に開催されたケイマン裁判所会議及び株主特別総会は99.45%の賛成票で私有化議案を可決し、11月2日午後4時に港交所での上場地位を正式に撤回した。私有化が完了した後、同時に私募機関のダグ資本が光大、前海母基金、国信、広発、民生銀行など多くの機関に20億香港ドルを投資して再編後のピケスポーツに投資した。

今年5月、ピケの業績が下落するにつれ、民営化を余儀なくされたことが分かった。5カ月にわたる私有化の道で、ピケが経験したのは平坦な道ではなかった。香港市場に上場する企業の私有化退市手続きは非常に複雑であり、香港の法律では、グループの私有化や資本再編には大株主や一致行動者を除く中小株主の採決同意が必要であり、同意票数は3/4に達し、1/10以上の反対票は得られないと規定されているからだ。

しかし、ピケグループ側から見れば、今回の私有化の過程は比較的順調だった。「プレミアムは市場の原則に従わなければならず、現在の私有化価格は公正であり、投票の過程も順調である。同時に、会社と連絡所、証券監督管理委員会、各仲介機関は良好なコミュニケーションを維持しており、この私有化投資に参加した金融機関も会社に対して非常に信頼している」とピケスポーツは記者の取材に答えた。

業績の下落で閉店した資本プラットフォームの運用が難しい

公開資料によると、ピケスポーツは国内で有名なスポーツ装備ブランドで、1989年に設立され、IPO上場に2回失敗した後、2009年9月に香港株に上陸した。しかし、上場以来、株式の流動性は低い水準にある。ピケスポーツの時価総額は61億香港ドル前後だが、大陸部ではスポーツに服を着せる香港株企業の中では依然として逆数の位置にある。

ピケの今年中間業績報告によると、ピケスポーツグループの営業収入は前年同期比6%減の12億9800万元、粗利益は同5.6%減の4億9400万元、株主に帰属する純利益は同3.8%減の1億6900万元と、業績のパフォーマンスは期待通りではなかった。実際、ピケスポーツは上場以来、業績が横ばいだった。2012年からピケスポーツグループの年間純利益は2億~ 4億元にとどまり、コスト維持のために大量閉店を始めたことが分かった。

「ピケ店舗の減少は単なる表象であり、根本的な目的は単一店舗ごとに品質が高いことを望んでいる」とピケグループは記者の取材に答え、それまで会社のルートには団体購入業務を早期に行うサイトが大量に存在していたが、調整されたのは主にこの部分のサイトであり、同時にイメージが悪く、品質が低い店舗も削減された。だから会社全体に大きな影響はありません。ネットポイントを調整すると同時に、会社はルートの精細化と平坦化を推進し、より多くのディストリビューターを増やし、一部の地域レベル、さらには県レベルの代理店を発展させた。それ以外にも、現在は各コストが上昇しており、フラット化管理はチャネルコストを削減し、競争力を強化します。

一方、ピッカーグループは同時に、2010年にスポーツ用品業界が高度成長期を迎え、このような高度成長により会社の予想はずっと高いと述べた。しかし、2010年頃には業界発展の曲がり角が現れ、市場需要の伸びは予想に達していなかったが、会社は元の高い予想通りにディーラーに注文を要求し、在庫はそこから発生した。これは株価にも時価にも大きな影響を与えている。「今回の私有化は主に会社の株価が上場以来満足していないため、国内をリードするスポーツ用品会社として、会社の株価は会社の名声に影響し、さらに会社の経営業務の発展に影響を与える」ピケグループ側は、会社の投資価値が長期的に過小評価され、流通量が小さく、会社が資本プラットフォームを有効に運用するのは難しいと述べた。

しかし、服靴独立評論家の馬岗氏はメディアの取材に対し、国内外の経済の下押しと過小評価のグループ価格の影響を受けて、30社を超える香港株会社が企業の私有化を計画し始めたが、投資家に認められない私有化のオファーによって企業の私有化の道は順調ではなく、企業の私有化が成功しても、資本市場の挑戦にも直面している。

ピケスポーツの株価が過小評価されている現象について、華南師範大学スポーツ産業経済学博士の郭暁昊氏は、「現在、大陸部の株式市場は依然として「熊歩き」の中にあり、全体的には預金量の資金ゲームの段階にあるが、国務院46号文に代表される政策の利益が相次いでいるため、スポーツの概念と関係のある株には、資本運営のハイライトと絶えず宣伝の題材がある。対照的に、香港証券市場は大資本金の関心が低く、流通量が小さく、取引投資が相対的に閑散としている。全体的に「水位」が低く、良い概念があっても炒められず、先に香港への上場を選んだ大陸部企業の経営陣の多くは、自分の企業が大陸部に上場している同タイプの企業と比べて、資本市場の過大評価を受けていないと考えている。

モデルチェンジとアップグレードのストレス

私有化後の将来の発展配置について、ピケグループは買収合併、再編、投資、孵化、内部創業などのさまざまなモデルを通じて、単一のスポーツ装備サプライヤーからスポーツ産業グループへのアップグレードを推進し、スポーツ用品プレートをさらに強化するほか、スポーツIP試合の構築、運営、スポーツトレーニング、スポーツビッグデータ、スポーツ情報、社交など多くの分野で、ピケスポーツ産業の生態圏を構築する。

現在、ピケは海外市場での販売をリードしている中国のスポーツブランドであり、製品は90以上の国と地域に販売されている。2016年上半期、ピケグループの海外売上高は2億9600万元に達したが、海外市場の収入は総売上高の22.8%を占めている。海外市場の売上高は2015年同期比で12.5%増加した。また、ピケスポーツは長年の業界蓄積を通じて、FIBA、オリンピック委員会、NBA、WTAなどの国際的なトップ機関と良好な協力関係を維持している。

ピケグループ側は記者団に、未来グループは多ブランド戦略を実施し、スポーツ装備業界の国際化戦略の配置を改善すると表明した。同時に、グループはスポーツトレーニングとスポーツサービス業務を向上させ、単純なスポーツ装備製造販売業者からスポーツ産業資源統合業者に昇格させ、大スポーツ生態圏の戦略的配置を実現する。

張書楽氏は、企業の退市私有化は往々にして企業戦略に重大な転換が生じ、外部の悩みを避けるために選択された策略であり、ピケスポーツ私有化はこれに属するべきであり、つまり簡単なスポーツ用品企業から、それが指すスポーツ産業グループに延長されると分析している。特に、試合スポンサーから試合IPの製造者になるのは難しい。株式市場と投資家の戦略的アイデンティティの違いによる株価の揺れなど、外部からの悩みを取り除かなければならない。

郭暁昊氏は、「今後、ピケグループは転換の難しさや挑戦に直面するだろう。これは主に安定した利益モデルの探索と構築にある」と述べた。現在、多くの業界会社が市場を占領するために大いに金を燃やしているが、徐々にボトルネック期になり、リターンが確定しない場合、金を燃やすモデルがどのくらい続くかは、大陸部のスポーツ産業会社の前に置かれている共通の課題である。

A株への復帰に対する業界の予想について、ピケグループ側は、同社は現在、A株への復帰計画はないと述べた。

しかし、郭暁昊氏の分析によると、各方面の機運が成熟すると、ピケスポーツはA株への回帰を図り、国の関連政策は大陸部のスポーツ産業関連会社の上場融資を奨励してきた。回帰の道は、主にIPOと借方の2種類がある。IPOという道を歩むには、ピケスポーツはまず規定通りに必要な改制、財務などの上場申告案を完成する必要があり、審査を待つために列を作らなければならない。