この綾致の舞台裏のODMは新しい三板に上がる予定ですが、データは何を漏らしていますか。

軒瑞鋒尚の利益モデルは主に3つの部分から構成されている：1.ODMモデル。2.一般貿易モデル。3.自己所有ブランドを選択します。

報告期間内は利益が持続し、純金利は緩やかな上昇傾向を示しているが、全体の利益能力は弱く、マクロ経済の変動、消費の弱さ、会社の管理などの要素はすべて軒瑞鋒がまだ損失に直面している潜在的な懸念となる。

限られたキャッシュフローによる融資需要と資本裏書は依然として明らかで、これも軒瑞鋒が新三板を掲げたい主な原因かもしれない。

2015年ダブル11、デンマーク・綾致ファッショングループの総取引額は5億2000万元を突破し、アパレルグループランキングで1位、傘下のジャック・ジョブズは紳士服カテゴリーで2位だった。

中国市場に最初に進出した国際ブランドの一つとして、綾致のせっけい、市場とチャネル能力、販売数字で検証されている。その背後には、10年来綾致のためにデザインを設計し、製品を販売してきた20人以上のチームが、8月5日にひっそりと新三板看板申請を提出した。

綾致傘下のJACK&JONES、SELECTED 2002年に設立されたアパレルODMベンダー（Original designmanufacture，元の設計者)。北京軒瑞鋒尚科技株式会社と呼ばれ、主に綾致、ZARAを含む国際アパレルブランドのために、バッグ、織物及びファッション電子製品の設計開発と販売を提供している。

公開譲渡説明書によると、報告期間内、2014年、2015年、2016年1-4月、軒瑞鋒尚の純利益はそれぞれ8.18万元、41.16万元、33.44万元、販売純利率はそれぞれ0.30%、1.97%、1.99%、粗利益率はそれぞれ25.50%、27.94%、19.32%だった。

実際、アパレルブランドの背後に黙々と立っているODMの多くは、すでに巨人に成長している。例えば、江蘇金飛達服装株式会社は、2008年に深セン証券取引所に上場し、ODM業務からOBMへと徐々に転換し、アパレルブランド-デザイン-生産の業務チェーンを構築している。

以上のデータから見ると、軒瑞鋒はまだ収益力が弱く、大顧客の依存性が強く、設計障壁が明らかで、その次はどう行けばいいのか。

ODMを主な収益モデルとし、自社ブランドの創設を試みる

軒瑞鋒尚の収益モデルは主に3つの部分から構成されている：

　　1. ODM を選択します。軒瑞鋒はまだブランド顧客と枠組み協定を締結することを通じて、加工内容及び方式、製品品質要求、決済方式などの事項を約束し、その後、各ブランドスタイル要求に基づいて、シリーズのアクセサリー製品を設計して選択に供し、そして顧客が選択した製品を生産工場に渡して委託加工の方式で量産し、それから製品をブランド顧客に販売する。

これを基に、軒瑞鋒は遼寧省千葉、熱風、森馬など、国内アパレルブランドのODM事業の一部を展開している。

2.一般貿易モデル。軒瑞鋒尚はノティカなどの既製服を購入して直接対外販売し、差額を稼いで利益を実現した。2016年、軒瑞鋒は電子商取引の運営経験のある販売会社の潤徳興行と業務提携し、ネット販売ルートの開拓を試みた。

3.自社ブランドモデル。2014年から軒瑞鋒尚は自社ブランドGreat Tailorを設立し、重慶と杭州の店舗で販売している。このうち、杭州百貨店の店舗は2015年に年間を通じて、売上高が予想に達していないために営業を停止しています。

現在、このブランドの販売量は比較的に小さいが、自身の設計とサプライチェーン統合の優位性によって、将来の持続的な成長の可能性を排除することはできない。

大規模な顧客依存、収益性に懸念

公開譲渡説明書によると、2014年、2015年、2016年1-4月、軒瑞鋒尚の上位5大顧客の販売比率はそれぞれ93.34%、97.35%、99.65%。その中で、綾致ファッション（天津）有限公司の平均占有率は約70%で、大顧客の集中度は高い。

一方、アパレル業界の産業チェーンを見ると、皮革バッグの設計業務は産業の中流にあり、下流ブランド商は往々にして強い地位にあるため、顧客の製品の選択、注文は直接会社の製品経営の重点を決定する。

報告期間内は利益が持続し、純金利は緩やかな上昇傾向を示しているが、全体の利益能力は弱く、マクロ経済の変動、消費の弱さ、会社の管理などの要素はすべて軒瑞鋒がまだ損失に直面している潜在的な懸念となる。

特筆すべきは、軒瑞鋒尚が男装ブランドの皮具類製品の研究開発と設計を主に扱っており、典型的なODMモデルに属しているため、設計段階での付加価値能力が比較的に明らかであり、全体の粗金利が一部の同業者より高くなっている。

比較可能な対象の1つは、伝誠ファッションの主要な経営がより基礎となっている消費アパレル製品で、市場競争は極めて激しく、下流の顧客は強く、OEMを使用する傾向さえあるモデル注文購入、設計段階の付加価値能力が現れず、全体の粗金利が低下した。

　融資が必要であり、競争優位性を高める

キャッシュフローを見ると、軒瑞鋒尚は正の経営活動による現金純流入を実現しており、2014年度の-332.11万元から2016年1-4月の703万5700元。報告書によると、この変化は主に在庫管理能力を高め、従来の高在庫の運営モデルを変更し、購入資金の占用を減少させたためだという。

しかし、限られたキャッシュフローによる融資需要と資本裏書は依然として明らかで、これも軒瑞鋒が新三板を掲げたい主な原因かもしれない。

2016年2月、軒瑞鋒はまだ内部融資を完了しており、会社の株主が380万元増資し、登録資本金1人当たり21.46元に換算し、全体の評価値は1億元。純利益が顕著に増加する発展傾向の下で、主要な設計を行う軽資産会社として、軒瑞鋒は看板を借りて、大顧客関係の維持と同業者の競争の中でより大きな優位を勝ち取ろうとしている。