国泰君安：牛市第二波10大予想

国泰君安がA株の戦略報告を発表したところによると、現在の牛市は分母駆動の「改革牛」であり、それは199-2000年に似ていて、06、07年の牛市ではない。私たちは06、07年の牛市に対して深い印象を持っています。しかし、市場の投資家が06、07年の「周期牛」のスタイルで操作すれば、企業の利益が回復するまでは、投資業績が制限される可能性があるということが観測されました。しかし、「改革牛」のスタイルで操作すれば、無リスク金利が下がり、改革がリスク選好を高めることが分かり、今年は業績がいいことは間違いない。

国泰君安は、金利が下がり、政策が緩慢で、改革のスピードと金融リスクが弾けるという四つの原因が19996年から2000年にかけて改革が転換した牛市を作ったと考えています。同じフレームワーク、すなわち、マクロ、モデルチェンジクロックとモデルチェンジ牛のフレームワークに基づいて、このクマ牛の進化のロジックは非常に明確であり、これは大牛市の予判の重要な方法である。

国泰君安は大牛市第二波の10大予想を並べた。

一、改革は2014年の計画準備期間から2015年の着地攻撃期間に突入し、偽を証明することができないから段階的に確認する。2014年に中央深度改造1～7回の会議で採択された一連の改革案が着地し、将来のテーマは欠かせない。

二、全面的にゆったりした周期で開けて、未来の利下げの標準的な操作は次第に各種の目まぐるしい方向性緩和ツールに取って代わることができます。

三、2015年の財政政策はより緩和され、赤字率が引き上げられる可能性がある。今4.8兆元の財政の預金は帳簿の上で伏せて利息を食べて、経済の衰退の情況の下で、私達はこれが科学的ではないかもしれないと思っています。

四、財政通貨の二重緩和は人民元の為替レートを一定の切り下げ圧力に直面させ、貿易条件の改善に有利であるが、資本流出圧力を増加させる可能性がある。人民元の国際化と人民元のこのような政策決定層の需要を考慮して、人民元は米ドルに対してやや下落しています。ユーロ、円、新興経済体の通貨に対しては、大体こんな区間です。

五、財政貨幣政策がゆとりのある周期にあるなら、第一線の都市の不動産販売は暖かさを取り戻す見込みがあり、不動産投資と価格は前月比で回復します。在庫が高くて、人口が流出していますので、三四線都市の住宅市場は引き続き不景気です。

六、生産能力は最終段階に入って、来年の伝統産業は兼合と再編の波があるかもしれません。

七、経済成長速度の低下が緩やかで、経済失速の末尾リスクが次第に消えていき、2016-2017年には成長速度のシフト後の中速成長の底部を明らかにする見込みで、未来の新5%は旧8%より良いです。来年の第一四半期にはデータ飛び込みがあります。ダイビングの後、不動産投資とGDPは同じです。過去の2010-2012は、成長率のシフトの下降期に属しています。みんなは心の中で、企業効果の限界が悪化しています。しかし、2012年から現在にかけて、経済は緩やかに下降しています。みんなは徐々にいわゆる「新常態」に適応しています。将来的に不動産投資、輸出、消費、インフラ投資が徐々に入ると新しい常態」中長期の底を探る可能性があります。本当の底の部分は2016-2017年かもしれません。

八、物価は2015年半ば前後に脱する可能性がある。デフレ企業収益の曙光を迎える。もし私達は3つの事件を見ることができるならば、未来の物価はデフレ区間の可能性を抜け出して比較的に大きいです。私達は将来インフレも高すぎないと思います。主にデフレ区間から抜け出して、PPIは三十三ヶ月連続でマイナス成長しました。PPIはマイナス成長から抜け出すと、企業の収益改善の曙光を迎え、市場スタイルが切り替わる可能性がある。

九、物価デフレ脱却は債券牛市の終焉を意味する。私たちは今株式市場で牛頭、債務市場で牛尾にいます。今後半年間の株式市場は、大牛市第二波、分母駆動、分子触底を衝くだろう。大牛市の第一波は熊牛の曲がり点で、2400-2500時前に分子が下に降りて、主に無リスク利率の低下、リスク選好の向上、分母駆動から来ました。第二波大牛市は分母駆動で、分子が底に触れます。第三波は、2015年半ば前後にデフレから脱却し、企業収益の曙光を迎えることができれば、分子駆動の中心に転化する可能性がある。

十、一番利益のある業界は証券会社、不動産と保険ですが、銀行は黒い馬を演じるかもしれません。金利市場改革とFRBの利上げ予想の下では、金利があまりにも遠くに行くことはありません。新興業界については、登録制が今後1～2ヶ月で国務院に報告されれば、「証券法」は来年半ばに改訂され、来年末に2016年初頭に登録制改革が進められ、シェル価値のある黒字でないレシートはシェル価値の消失によって血潮が流れる可能性がある。今後の新興産業を代表する強い収益成長態勢を維持すれば、依然として市場の支持の対象となります。