九牧王が中年危機に遭遇した時：棚卸資産が8億を超えて計上されたが、わずかな利益増の疑いがある。

“男のズボンの専門家”の誉れが高い九牧王はまだ“中年の危機”を過ぎていません。

中国の有名な服装ブランドとして、18年連続で国内の男性用ズボン市場をリードしていますが、ここ10年間、会社は発展のボトルネックを突破できませんでした。

九牧王は2011年5月30日にA株のマザーボードに上場して以来、営業収入は22億元前後で低迷しており、純利益（上場会社の株主純利益に帰属）も5億元前後で足踏みしています。

同じ時期に、会社の粗利率、純利率も明らかに上昇していません。

それに対応するのは、九牧王関店がブームになっています。

2012年、九牧王線の下の店舗総数は3264店舗で、昨年6月末の2694店舗で、純は570店舗減少しました。その中、ジョン・ワン店はいつも657店舗減少しています。

開店を考えず、2013年以来6年間で累計1624店を閉店し、ピーク時の店舗総数の半分を超えた。

情勢に直面して、店を閉めて止血する以外、9牧王はまた産業を行って支えて、コードのファッション的な若いブランドFUNをプラスして、間接的に文化教育の映画とテレビなどに足を踏み入れます。

今月初め、会社は財通証券の株を減量して0.60億元の収益を獲得しました。

注目すべきは、九牧王の在庫高は依然として目立っています。

昨年9月末時点で、その在庫は8.26億元に達し、流動資産の4割近くに達している。

そればかりでなく、会社は値下がりして利益を水増しした疑いもあります。

2017年、在庫商品の計上比率は10%に達していますが、倉庫年齢の1年間の在庫の計上比率は1%未満で、1～2年の計上比率も10%未満で、いずれも同業を下回っています。

先週、経営の業績やモデルチェンジなどについて、九牧王にインタビュー状を送りました。

上場以来の売上高は純利益で足踏みしている。

「ズボンの王」として知られている九牧王は経営業績の面で時代と共に発展することができず、かえって困難に維持されています。

現在まで、九牧王は業績速報と予告を発表していません。去年の第三四半期の経営成績から見ると、全体的には平板です。

昨年3月期報が発表したデータによると、営業収入は19.21億元で、伸びは7.74%で、純利益は3.50%で、伸びは1.86%だった。

前年同期比の伸びには明らかな差があった。

九牧王は主に男性のビジネスカジュアルブランドの服のデザイン、生産と販売に従事しています。

データによると、2009年の営業収入と純利益は14.04億元、2.58億元である。

2009年から2011年までのIPO通関報告期間において、営業収入と純利益は急速に伸び、2011年はそれぞれ22.57億元、5.18億元で、それぞれ34.78%と43.73%伸びた。

ピークは2012年に現れ、営業収入は26.01億元、純利益は6.68億元で、それぞれ15.20%、29.07%伸びた。

その後、営業収入は22億元前後に落ち込み、純利益は4億元前後に落ち込んだ。

同期において、会社の総合粗利益率は56%前後で低迷し、最高57.96%、最低47.90%で、純金利は20%前後で維持され、最高は2012年の25.7%で、最低は2014年の16.95%である。

上場8年間で、九牧王の資産規模は50億元前後で浮き沈みしています。昨年9月末は57.41億元で、上場当初より約10億元増加しました。

同期において、研究開発投入の変化も小さく、最高は2013年に0.28億元、2017年は0.23億元で、上場以来の平均水準に近い。

経営は発展のボトルネックを突破できませんでした。市場の変化に対応するために、九牧王は頻繁にオンラインストアを調整しました。

上場以来、九牧王は二回の募金を実施しました。つまり、IPOは26.40億元の資金を募って、借金を2億元出して、合計は28.40億元です。

募集プロジェクトの中で、主にマーケティングネットワークの建設を行います。

実際の状況はどうですか？

同社は2010年末までに、その店舗は2710店舗で、2012年末までに3264店舗に達した。

これは店舗数のピークで、その後は開店と閉店が両立し、閉店が多い。

長江の新聞記者が最初にまとめた統計によると、2013年から昨年6月30日まで、正味閉店店数はそれぞれ140店舗、179店舗、153社、13社、146社、64店で、合計565店舗である（一部のブランド店舗の合併を考慮して570店舗とする）。

このうち、コアブランドのOneone店としては、2013年に3087店だったが、昨年6月末には2370店で、累計純は717店減少し、ピーク数の4分の1を占めた。

実際に閉店数だけを計算すると、2013年以来累計で1624店（2013年、2014年は純減少数）に達します。

間違いなく、直ちに損失を閉鎖するのは比較的に深刻な店舗が損失を停止して、九牧王の経営業績に対して小さくない影響をもたらしました。

2015年、2017年、その純利益の伸びは二桁を超え、この二年間も閉店のピークである。

一年間の在庫の計上比率は低いです。

中年危機に見舞われた九牧王はまだ在庫高が続いている難題に直面しています。

九牧王の在庫は発売初年から大幅に上昇した。

2010年末に、その在庫は4.49億元で、2011年には7.22億元まで急増し、60.80%の伸びとなりました。

2012年から2017年までの棚卸資産数はそれぞれ6.50億元、6.25億元、5.93億元、5.84億元、7.36億元、7.39億元である。

在庫高の問題を解決するために、九牧王も在庫を減らすことを意識していました。その中で最も重要な措置は閉店、在庫の削減です。

上記のデータによると、2016年に、会社の新規開店店は317軒、閉店店は330軒で、純は13軒減少しました。その年の在庫は1.52億元増加し、26.03%増加しました。

2017年の純閉店店は146軒で、在庫は300万元だけ増加しました。

昨年9月末時点で、九牧王の棚卸資産の残高は8.26億元で、当期の流動資産の38.98%を占め、再び大幅な増加が見られた。

会社の棚卸資産回転日数は25.22日であり、これは会社の在庫回転には8ヶ月が必要であり、アパレル企業にとっては時代遅れなどの値下がりリスクがあるという意味である。

同期の森馬服飾在庫回転日数は147.88日。

実は、ここ数年、会社の資産減損損失はほとんどすべて在庫品の値下がり貢献です。

2016年から昨年の第3四半期にかけて、その資産減損損失は0.74億元、0.78億元、0.63億元であり、そのうち、棚卸資産の値下がり損失は0.70億元、0.74億元、1.01億元である。

実際、在庫の計上については、九牧王が減計して利益を水増しした疑いがある。

2017年、会社の8.25億元の棚卸資産のうち、7億元は在庫商品であり、その計上価格は0.70億元で、約10%である。

同業者の森馬服飾はその年の計上比率が16.75%だった。

それだけではなく、九牧王の棚卸資産の中庫齢1年以内、1～2年の在庫商品はそれぞれ4.87億元、1.29億元で、それぞれ459.85万元、988.70万元で、それぞれ0.94%と7.66%の割合を計上しています。

3年以上の計上比率は88.90%しかない。

去年の上半期において、倉庫齢一年以内の在庫商品の計上割合は0.64%より低いです。

クロスボーダー教育の宝の多元化

発展のボトルネックを突破することができなかった九牧王は多元化発展の道を試みる。

2017年、九牧王の動きが絶えません。

その年、会社は精工の品質、個性の潮流とファッションの品質の3大プラットフォーム化の変革を出しました。

具体的には、九牧王ブランドの再生、ルートのアップグレード、ハイエンド男性ズボンブランドは天津、鄭州など7大市場に進出しています。

FUNブランドを中心に、BEEN TRIL中国大陸、香港、マカオ地区のブランド権を買収し、10年以内にGARFIELD BY FUNの独立店舗を30店舗開設する。

また、韓国のデザイナーである潮牌NASTYPALMは中国大陸の商標権を増資して、若いファッション品質の紳士服ブランドZIPA大中華区の運営権と商標権を獲得しました。

今年2月19日、会社は7650万元を出資してKitsneFranceと小さいキツネ（中国）有限会社を設立すると発表しました。大陸、香港及びマカオ地区で「Maisonkitse」ブランドと「Kitsune」ブランド服装、アクセサリー、カバン、化粧品と香水製品の経営業務を展開します。

主業の豊富な製品ラインを強化する面で絶えずコードを加えて、九牧王はまた境界を越えます。

その年の4月、会社はその全額子会社の「九盛投資」と「上海慕華」が提携契約を締結したと発表しました。「杭州慕華」基金の設立に参加したいです。規模は10億元に達し、文化教育とその派生業種、新興産業に投資します。

昨年3月、会社の公告によると、全額子会社の九牧王小売投資管理有限公司はTH教育資本と契約を締結し、九牧王小売は有限パートナー（LP）としてTH教育資本一期基金（有限パートナー）のシェアを引き受ける予定である。

これは、その越境の動きがさらに進むことを示しています。

昨年7月6日、会社はまた、全資子会社の九盛が投資して1000万元を中広映画とテレビで深セン華強方特文化科技集団の非公開発行株式の投資プロジェクトに応募すると公告しました。

以前、会社はまた株の財通証券の2%の株価、韓都衣舎の8.31%の株を保有していました。

現在のところ、これらの投資は初めて効果が見られます。

今年3月1日、会社の公告によると、今年2月以来、財通証券の累計販売額は901.78万株で、投資収益は5985.71万元である。

ただ、九牧王の多元化の道は順調に進んでいますか？

作者：沈右栄