CDSとは何ですか？（信用違約契約）

　　随着美国金融危机的逐级展开，华尔街成为世人瞩目的焦点，CDS市场--这个人们并不十分熟悉的名称屡屡牵动敏感的神经。那么，这到底是一个什么样的市场？它现状如何，在这次危机中扮演着怎样的角色呢？

CDS市場は信用破約スワップ市場です。

CDSは契約書の一つで、フルネームcredit default swapsという意味で、信用契約違反という意味です。

CDSはアメリカのかなり普遍的な金融派生ツールで、1995年に初めて開発されました。

CDSは債権者が所有する債権に相当する保険です。A社はB銀行から借金し、B社は中から利息を獲得します。もしAが破産したら、Bは元金さえ保証しないかもしれません。

そこで金融会社CがBに保険をかけ、Bは毎年C保険料を支払う。

Aが破産すれば、C会社はB銀行の元金を保障します。Aが時間通りに返済すれば、Bの保険料はCの利益になります。

しかし、この中には大きな問題が隠されています。

主にこのような取引はいかなる証券取引所の監督・管理を受けず、完全に取引相手間で直接交換され、カウンター取引と呼ばれています。

つまり、最初にCDSを成約した時に、Cは十分な備蓄資本があることを保証するメカニズムがないということです。

この方式はその後次第に証券会社、保険会社、社会保障基金、ヘッジファンドに夢中になりました。

ここ数年、この派生品の参照物はまた利率、株価、天気、石油価格などに拡張され、利率の違約スワップ（Interest Rate Swap、IRS）市場と株式の違約スワップ（Equity Default Swap、EDS）市場が生まれた。

リスクを分散させる目的は冒険の賭けにも取って代わられる。

一年余りの信用危機が次第にエスカレートし、信用市場で大波を巻き起こした信用破約スワップCDS市場規模が縮小し始めた。

国際スワップとデリバティブ連合会（ISDA）は2000年からCDS市場の規模を調査し始め、当時は6300億ドルで、2007年末までに62兆ドルに達し、7年間で100倍近く増加しました。

ISDAが9月24日に発表した最新の調査によると、CDS市場規模は今年中に54.6兆ドルに落ち込んだ。

半年に一度の調査で初めて下落しました。

国際清算銀行BISは昨年12月末、CDS市場の純リスク量はCDS市場規模の3.5%であり、6月末時点の純リスク量は2.5兆ドルであると述べた。

これはまだ取引先のリスクに計上されていません。

規模の縮小の第二の原因は、昨年7月にベルストンの2つのファンドが崩壊して以来、CDS市場の流通性が大幅に減少し、取引相手が新たなリスク（保険の売却）を買いたいという取引が少なく、取引が極めて淡泊であり、CDSトレーダーの主な仕事は現在のリスクに対してヘッジし、元本を守ることが主となる。

規模の縮小の第三の原因は今年3月のベルルストンの崩壊です。

ベルルストンはCDS市場の主要な流通性のプロバイダであり、数兆ドルの取引を控えています。その崩壊前に多くの取引相手が取引を中止したり、取引を他の取引相手に変えたりしています。

規模の縮小の第4の原因は、CDS取引に従事する複数のヘッジファンドが昨年と今年の損失で閉店したことです。

ISDAの市場調査は8月初めに、リーマン・ショック後に調査すると、上記第3の原因で市場規模がさらに縮小すると信じています。

CDSの価格の大部分は債券格付け機関が債券に対する評価に依存しており、三大格付け機関は普、ムーディーズ、恵誉であり、市場が安定している時、格付けの高い債券のCDSの保険料はより安く、ゴミ債券CDSは取引の最初に頭金（Upfront）を抵当する必要がある。

CDSの市場規模は世界の51兆ドルの株式市場規模より大きいが、市場の活性化は遠くない。

まず、CDSの取引の平均額は数百万ドルで、普通の株取引よりはるかに高いです。しかもCDS取引の中では数日間資金の名義変更がなくて、毎年の3、6、9、12月の20日に定期的に保険料を支払います。この取引の期限が切れる日まで保険料も取引額の端数だけです。その次に、CDSは取引先の間で行われます。取引先の取引に属します。統一されていない取引所で、価格が分かりません。

主要証券17社の取引量は市場全体の90%を占めています。

CDS市場の流通量も活発ではない。主要証券会社のCDS部門は一日に数十、数百本しかない。単一債券を参考物とするCDS取引。

一つの取引は販売店と取引双方が繰り返しけん引します。

また、取引先が仮に違約をしなくても、負担するリスクが自分の補償できるリスクよりも大きい場合、万が一に備えて資産の増加を要求されます。